来源｜晚点LatePost

作者｜ 陈晶 管艺雯 

《晚点 LatePost》独家获悉，京东集团战略投资部负责人在 2021 年 5 月前后发生了变更，胡正伟（Hugo）接任，原负责人、京东集团副总裁胡宁峰（Jason）仍留在战略投资部，负责重大项目与重要行业的研究，向胡正伟汇报，胡正伟则向集团首席财务官许冉（Sandy）汇报。

胡正伟此前在华平资本担任执行董事，投资项目包括摩拜单车、汽配电商平台巴图鲁等，重点投资的领域为汽车后市场，还曾在摩根士丹利担任分析师，毕业于墨尔本大学。他在 2021 年 3 月前后加入京东，重点关注科技领域。 

这是京东集团近三年来第三次更换战投部负责人。2018 年 9 月，原京东战投部负责人副总裁常斌淡出后，首席战略官（CSO）廖建文代为接管，一年后胡宁峰加盟京东担任战投部负责人，向廖建文汇报，到了 2020 年，战投部从 CSO 体系划归到 CFO 体系 ，一直到今年 5 月，胡宁峰将战投部负责人一职交棒给胡正伟。

对互联网巨头而言，战略投资最重要的功能是与主营业务协同，在此基础上把主营业务的富余资源提供给被投企业。典型如腾讯向京东开放微信的九宫格入口，阿里向饿了么开放淘宝、支付宝入口。

一位战投人士评价，战投负责人既要理解公司这艘大船的总体战略，又要能站在船头瞭望。

腾讯选择让执行董事刘炽平自 2005 年开始掌管集团战投部，投资风格 “只求共生，不求拥有”，少数股权投资给了被投公司更多发展空间，但其本身不是强协作、强联盟的投资形式。

阿里则选择让集团董事局副主席、前 CFO 蔡崇信从 2013 年开始搭建战投部，执掌 6 年后卸任，阿里的投资风格强势激进，会要求被投公司配合阿里的整体战略，考虑跟主营业务的结合、互补，然而阿里对被投公司的支持也更多。

京东的战投没有明显的投资风格，历任战投部负责人在公司的话语权并不高。一位京东战投人士称，公司内将自上而下推过来的项目称为 “朋友圈项目”，战投部在这些项目中的发挥空间有限，“更多时候就是做执行的工作。”

2019 年 9 月，胡宁峰上任后曾表示，“在历史上，我们更多的投资项目是由业务部门发起，未来希望这个比例是一半一半。” 多位战投部人士告诉《晚点 LatePost》，京东战投部正在朝着这一方向改变。

三年来换了三个人

在几位京东战投人士看来，此次人事变动显得尤为低调，两任负责人仅在早会上简单交接了工作，并未解释原因。而上一任负责人胡宁峰上任后不久，即接受多家媒体采访，谈及自己对京东战投未来的方向和目标规划。

究其原因，是京东所处环境变了。2019 年 9 月胡宁峰上任时，京东明确了 “以零售为基础的技术和服务企业” 的定位，胡宁峰对多家媒体公开表示，希望通过战略投资找到 “京东的第二、第三条增长曲线”，战投部被赋予了关键意义，需要外界看到变革的决心。

胡宁峰上任后，大刀阔斧改革战投部。

原本分散在集团各个业务版块的投资条线被收归集团，被分为健康、物流、金融、零售（包括两个组）、科技、工业品一共七个小组；人员也扩充了不少，胡宁峰上任时战投部仅 20 余位员工，目前已增至 50 人左右。

胡宁峰还试图努力做到战略投资与财务投资的平衡。他在就任后对媒体表示，“如果你觉得这既是一个战略投资、又是财务投资，或者做财务投资的时候，倾向性地夸大战略作用，肯定投不好。两件事要相对分开，总是用战略的重要性掩盖一个投资项目，这是有问题的。”

一位京东战投人士表示，现在在集团，投资经理每年都需要接受一次平均会计收益率（ARR，即平均净利除以平均帐面价值）评估，评估结果直接和奖金绩效挂钩；这意味着，不论是战略投资还是财务投资，都需要考虑财务回报。 

胡宁峰在任期间的重要项目包括家电零售品牌国美电器、社区团购头部企业兴盛优选、连锁零售公司五星电器、B2B 交易平台大健云仓等。 

去年 12 月京东 7 亿美元投资兴盛优选，是胡宁峰任内最重要的投资之一。

多位京东战投人士表示，兴盛优选是由 CEO 刘强东亲自去谈的项目，确定投资后战投部闪电执行，仅三周左右就完成了这一项目，“所有人都下场了，内部应该是感受到了压力。” 一位战投人士表示。

当京东决定投资兴盛时，美团、拼多多都已经亲自下场布局近半年；京东早在 2018 年就开始试水社区团购，但一直没有将其作为重点项目。上述人士表示，战投部早在 2018 年就曾关注到兴盛优选，后又在 2020 年初内部多次讨论，但并未得到投资委员会一致认可。 

在大公司内，战略投资部多少都会受到最高领导层意志的影响，在京东更是如此。

投资委员会的成员，主要包括京东集团 CEO 刘强东、京东集团首席财务官许冉、京东零售集团 CEO 徐雷、京东物流 CEO 余睿、京东首席战略官廖建文等人，涉及到不同的项目，各个事业部负责人也有投票权，但最终控制权还是在刘强东手上。 

胡正伟接手之后，基本的投资条线已经划分清楚，规章制度逐渐完善，上任两个月，暂时还没有大动作。一个小变动是，胡正伟将原来相对独立的投后团队并入了投前的各个条线，方便投后与投前协调。

两位关键人物

在这两任负责人之前，京东战投部先后有过两位关键人物——常斌和廖建文。

常斌在 2013 年加入京东战投部任负责人，此前他曾在今日资本任副总裁，重度参与了今日资本投资京东的全过程。 

加入京东后，常斌既投资了永辉、达达、爱回收这种让京东大赚，也能与主营业务协同的项目，参与了京东引入腾讯投资这一关键项目；也在途牛等项目亏过钱。其任职内错过最重要的项目可能就是拼多多。 

常斌对《晚点 LatePost》表示，京东当时并没有和拼多多直接交流过投资事宜，但当时对拼多多的理解的确不够深刻。

2018 年 10 月，首席战略官廖建文的投资团队和战投部合并，廖建文任战投部负责人。而据多位京东战投人士的描述，此前两个投资团队并存，互相赛马了将近半年。

廖建文加入京东前，曾任长江商学院副院长，并曾执教于美国伊利诺伊理工斯图沃特商学院、香港科技大学、北京大学和中欧商学院，京东内部习惯称其为 “教授”。

廖建文负责战投部期间，曾联手腾讯一起投资唯品会，帮助京东引入了 Google 投资，他还通过一系列在下沉市场的投资动作，帮助没有投中拼多多的京东，打入了低线城市。

2019 年，阿里和京东增长开始放缓，其中阿里中国零售的 GMV 增速相较于 2015 年已经从 46% 下降到 19%，京东则从 78% 下滑到 24.36%。但拼多多抓住了下沉市场机会， GMV 在这一年突破万亿元，两年间翻了 7 倍多。

同年，廖建文主持投资了五星电器、迪信通、新潮传媒等项目。五星电器帮助京东与苏宁争夺线下家电市场，其 “万镇通平台” 覆盖了江苏 60% 以上的乡镇；迪信通则以小店形式，为京东提供线下移动通信连锁渠道；新潮传媒则成为京东去下沉市场营销的利器。

廖建文在 2019 年淡出投资部后，战投部负责人胡宁峰依然向其汇报，直到 2020 年，战投部的汇报线从 CSO 体系转向了首席财务官许冉掌管的 CFO 体系。

为追求协同而投资

却赚了不少财务回报

在京东近 5 年来投资的诸多项目中，唯品会、达达、永辉、爱回收等都是与京东主营业务高度协同的项目，在京东内部多位战投人士看来，达达是最成功的一笔投资。

据京东的财年报，京东在达达上市前共计投入了 57.2 亿元。2020 年达达上市到该年末，京东又追投了约 58.7 亿元，目前京东在达达持股达到 45.8%。按照达达 7 月 2 日收盘的市值 64.19 亿美元计算，京东浮盈约 74 亿元人民币。 

在爱回收上，京东先后共计投入 37.8 亿元人民币，目前京东在爱回收持股 33.74%，按照万物新生（爱回收） 7 月 2 日的市值 37.97 亿美元计算，京东浮盈约 45 亿元人民币。

达达和爱回收，在京东的投资项目中较为特殊，都是京东把自己业务交给被投公司的典型案例。京东先后把旗下京东到家业务交给了达达，把拍拍二手业务交给了爱回收，但同时，京东也都是这两家公司的最大战略股东。

京东的一大优势是其配送时效，而除了京东擅长的仓配模式，达达帮助京东满足了那些库存距离消费者仅几公里的商品即时配送。

其它项目的协同效应没有那么明显。京东也都希望借助投资唯品会、永辉超市，来补足自己在服饰和生鲜供应链的短板，但多位京东战投人士表示，这两个项目并没有起到预期的协同效果，反倒给京东赚了不少钱。

京东自 2017 年联合腾讯共同投资唯品会，后又追加了两轮投资，投资总额将近 39.16 亿元人民币。据财报信息，京东目前在唯品会持股 7.35%。按照唯品会 7 月 2 日的市值 130.4 亿美元计算，京东浮盈约 22.7 亿元人民币。

仅达达、爱回收、唯品会四个项目，京东目前在投资上的浮盈就超过 141 亿元人民币。

永辉也曾经帮助京东赚了不少钱。据京东年报，京东从 2016 年开始投资永辉，此后在 2018 年与 2020 年持续追加投资。截至去年年末，京东在永辉持股 13%，投资总额约 64.6 亿元人民币。在今年 4 月永辉的股价高点上，京东在这笔投资上的浮盈一度高达 72.3 亿元人民币。但随着永辉连续数月下跌，按照其 7 月 5 日的市值 450.1 亿元人民币，京东浮亏 6 亿元人民币。 

不过，京东也投了不少协同效应不明显、同时也不赚钱的项目，例如途牛。

京东从 2014 年开始，共计对途牛投入了 24.9 亿元人民币，目前在途牛持股达到 17.7%，按照其 7 月 2 日的市值 2.75 亿美元计算，京东在这笔投资上亏损了约 21.75 亿元人民币，而京东的在线旅游业务也始终未见起色，携程、美团遥遥领先。

企业风险投资复杂度极高，需要在被投项目的财务回报与战略协同上寻找平衡点，这意味着掌权者不仅需要对投资敏感，更需要真正理解企业未来的战略方向。

胡宁峰曾在京东内部表示，京东的战投最后成什么样子，基础是京东集团是一个什么样的企业，如果把这件事情想清楚了，战投的目标自然就能想象出来。